How Tag-Along (vs. Drag-Along) Rights Work, With an Example
James Chen, CMT is an expert trader, investment adviser, and global market strategist.
What Are Tag-Along Rights?
Tag-along rights also referred to as «co-sale rights,» are contractual obligations used to protect a minority shareholder, usually in a venture capital deal. If a majority shareholder sells his stake, it gives the minority shareholder the right to join the transaction and sell their minority stake in the company. Tag-alongs effectively oblige the majority shareholder to include the holdings of the minority holder in the negotiations so that the tag-along right is exercised.
Key Takeaways
- Tag-along rights are contractual obligations to protect a minority investor in a startup or company.
- Tag-along rights are mainly used to ensure that the stake of minority stakeholders is considered during a company sale.
- Tag-along rights also provide greater liquidity to minority shareholders.
- The minority investors are entitled to the same price and conditions as the majority investor when the shares are sold.
- Tag-along rights can sometimes make it more difficult for a sale to be completed.
Understanding Tag-Along Rights
Tag-along rights are pre-negotiated rights that a minority shareholder includes in their initial issuance of a company's stock. These rights allow a minority shareholder to sell their share if a majority shareholder is negotiating a sale for their stake. Tag-along rights are prevalent in startup companies and other private firms with considerable upside potential.
Tag-along rights give minority shareholders the ability to capitalize on a deal that a larger shareholder — often a financial institution with considerable pull — puts together. Large shareholders, such as venture capital firms, often have a greater ability to source buyers and negotiate payment terms. Tag-along rights, therefore, provide minority shareholders with greater liquidity. Private equity shares are incredibly hard to sell, but majority shareholders can often facilitate purchases and sales on the secondary market.
Under most states’ laws regarding corporations, majority shareholders owe a fiduciary duty to minority shareholders, meaning they must deal with minority shareholders honestly and in good faith.
Advantages and Disadvantages of Tag-Along Rights
One of the most basic advantages of using tag-along rights is that it gives the business’ minority shareholders (including, sometimes, employees given stock ownership) financial and legal protection when the company is being sold. When a sale is proposed, minority shareholders typically don’t possess enough bargaining power and legal knowledge to properly negotiate for a better deal. Tag-along rights benefit minority shareholders because they’re able to receive the same benefits the majority shareholders bargain for.
The flip side of this coin is that tag-along rights may discourage majority shareholders from investing in the company. After all, tag-along rights force the company's management and large shareholders to make concessions that will only benefit the minority shareholders. In other words, some investors will simply not select a company that makes less-than-favorable obligations of them.
Example of Tag-Along Rights
Co-founders, angel investors, and venture capital firms often rely on tag-along rights. For example, let’s assume that three co-founders launch a tech company. The business is going well, and the co-founders believe that they have proved the concept enough to scale. The co-founders then seek outside investment in the form of a seed round. A private equity angel investor sees the value of the company and offers to purchase 60% of it, requiring a large amount of equity to compensate for the risk of investing in the small company. The co-founders accept the investment, making the angel investor the largest shareholder.
The investor is tech-focused and has significant relationships with some of the larger, public technology companies. The startup co-founders know this and, therefore, negotiate tag-along rights in their investment agreement. The business grows consistently over the next three years, and the angel investor, happy with their investment return on paper, looks for a buyer of their equity among the major tech companies.
The investor finds a buyer who wants to purchase the entire 60% stake for $30 a share. The tag-along rights negotiated by the three co-founders give them the ability to include their equity shares in the sale. The minority investors are entitled to the same price and terms as the majority investor. Thus, the three co-founders, using their rights, effectively sell their shares for $30 each.
Tag-Along Rights FAQs
What Is the Difference Between Tag-Along Rights and Drag-Along Rights?
Tag-along or co-sale rights are essentially the opposite of drag-along rights. Whereas tag-along rights give minority shareholders negotiating rights in the event of a sale, drag-along rights force the minority shareholders to accept whatever deal is negotiated by majority shareholders.
Do Tag-Along Rights Make it Easier or Harder to Sell Shares in a Company?
In some instances, tag-along rights can make the selling process more difficult. It becomes harder to complete the sale when the potential buyer doesn't want to increase or change the terms of their offer in order to please minority shareholders.
What Is a Come-Along Clause?
A come-along clause, also referred to as drag-along rights, force minority shareholders to sell their shares when majority shareholders decide to sell theirs. A come-along clause is essentially the opposite of tag-along rights.
Как компании предусмотреть порядок выхода участников из общества и порядок продажи долей?
Этим постом я открываю рубрику, связанную с корпоративным договором, и сегодня расскажем вам о так называемых Tag- и Drag- along полномочиях, которые можно предусмотреть в КД. Эти полномочия определяют порядок выхода участников из общества и порядок продажи/перепродажи долей.
�� Tag-along right (или право на присоединение к сделке) — позволяет продать свою долю вместе с долей другого участника. Если один участник договорился продать свою долю третьему лицу, то оставшиеся смогут к нему присоединиться по той же цене (полезно для миноритарных участников).
Представим, что есть мажоритарий. Он владеет 70% акций. Есть еще два миноритария, у них – по 15%. Если мажоритарий продает свою долю в размере 70% и при этом в КД и в уставе прописано право Tag-along right, то миноритарии заявляют мажоритарию о том, что они тоже хотят присоединиться к этой сделке, исходя из стоимости одной акции. И тогда мажоритарий должен обеспечить, чтобы все 100% таких акций были проданы по обозначенной цене.
Это позволяет миноритариям защищать свои права и не быть ущемленными в том, что зайдет какой-нибудь недружелюбный мажоритарий и перекроет всяческие способы управления данной компанией.
Однако, на мой взгляд, включение в КД данного права затруднит поиск покупателя акций. Во многих случаях покупателями акции выступают финансовые инвесторы, не заинтересованные в приобретении контроля над бизнесом. В этой ситуации необходимость приобрести бοльшую часть акции компании может отпугнуть их от инвестиции.
�� Drag-along right (право требовать совместной продажи) — дает крупному покупателю долей право довести свою долю до 100%, потребовав всех участников продать ему свои доли (более полезно для мажоританого участника).
Возьмем тот же самый пример: доли по 70% и 15%. Разумеется, в КД и уставе было закреплено Drag-along right. Участник с 70% решил продать свою долю на рынке, для этого он может присоединить миноритариев и, по сути, заставить их продать свои доли на тех же условиях, на которых продает он. То есть он продает за 100 руб. всю компанию, 70 руб. получает он, и по 15 руб. получают миноритарии.
Друзья, если у вас есть интересующие вопросы по корпоративному договору, я с радостью отвечу на них!
"..Во многих случаях покупателями акции выступают финансовые инвесторы, не заинтересованные в приобретении контроля над бизнесом. В этой ситуации необходимость приобрести бοльшую часть акции компании может отпугнуть их от инвестиции."
На сам деле здесь нет особых коллизий.
Если Покупатель желает пробрести напр 15% акций Компании in total,
то условные акционеры Петя, Коля и Джодж сами должны договориться о том, по сколько %% акций каждого отдать на откуп ( чтоб в итоге вышли те самые 15%)
и еще
"Tag-along right . полезно для миноритарных участников".
На сам деле палка о 2 концах и не всегда полезно именно что миноритариям:
Допустим я миноритарий, нашел покупателя, и хочу продать ему свои акции.
как вы понимаете, найти Покупателя — это кропотливая и долгая работа, это не просто объявления в "Вечорке" дать.
И вот, чтобы найти покупаетля а свои акции, я потратил хз сколько времен и сил, провел презентации, встречи, дю- дилы, итп итд,
И тут, довольно потирая ручки, безо всякого нервяка, пользуясь пунктом о "Тэг-алонг", мне "на хвост" садятся Коля и Джордж,
уменьшая мою продажу..
Облом-с
Вы во многом правы, однако указанные механизмы являются для участников (акционеров) страховкой, механизмом разрешения конфликтных ситуаций при продаже долей и будут применяться лишь в случаях, когда кто-то из участников решил, что больше не хочет вести совместное предприятие, желает при этом выгодно избавиться от своей доли.
В нормальной ситуации участники бы заранее договорились друг с другом о выгодной продаже либо всей компании, либо частей акций каждого акционера, чтобы впустить нового участника в общество и при этом сохранить примерную расстановку сил. Здесь же ситуация не самая приятная: условный Гена с 70% акций хочет самовольно продать свои акции, но покупатель (например, Яндекс, Google) желает получить весь контроль над компанией и не иметь делать с миноритариями. Чтобы не "обламывать" сделку мажоритарий присоединяет этих миноритариев к сделке по Drag-along. Аналогичная ситуация с Tag-along. Ситуации применения этих полномочий экстраординарные и бескомпромиссные.
Коля и Джордж действительно могут испортить вам сделку, но стоит брать в расчет, что после этого они сами потеряют свое право на участие в работе совместного предприятия (им это может быть невыгодно, если предприятие прибыльное). А в принципе, чтобы не возникло таких ситуаций в корпоративном договоре следует прописать положение именно о продажи доли мажоритарным участником, ну или вам придется договариваться с инвестором, чтобы он раскошелился и взял еще пакет акций.
Tag along юридическое понятие что это
14.06.2023 года Верхнеуральский районный суд Челябинской области разрешил очередной спор, связанный…
Размытие доли в OOO
07 июня 2023 г. АС Московского округа поддержал позицию доверителей фирмы, оставив в силе судебные а…
Субсидиарная ответственность после банкротства
Московский городской суд 24.04.2023 г. отказал в удовлетворении апелляционной жалобы по делу о привл…
Судебная практика
- 18.04.2023.
Навязанная страховка
Для современного этапа развития российской экономики характерен огромный дисбаланс в переговорных во…
Центр прибыли и центр убытков в банкротстве
14.11.2022 г. Верховный суд РФ рассмотрел банкротный спор, оценив действия участников очередного дел…
Обеспечительные меры при субсидиарной ответственности
17 ноября 2022 года АС Московского округа рассмотрел жалобу на судебные акты судов первой и апелляци…
Поиск
Публикации 
Корпоративные конфликты
Условия drag-along и tag-along в акционерных соглашениях: новые возможности и старые проблемы
Последовательная либерализация правового регулирования корпоративных отношений вводит в гражданский оборот новые для российской правовой действительности инструменты защиты прав и интересов акционеров. Одним из таких инструментов является широко применяемый в зарубежных юрисдикциях институт акционерных соглашений.
На данный момент в корпоративной практике выработан целый ряд эффективных механизмов, направленных на обеспечение имущественных интересов, как мажоритарых, так и миноритарных держателей акций. Такие механизмы в той или иной комбинации постоянно находят свое отражение в акционерных соглашениях. В частности, пристального внимания заслуживают так называемые условия drag-along и tag-along.
Что такое условия «drag-along» и «tag-along» в акционерном соглашении?
Под термином drag-along принято понимать право мажоритарного акционера требовать от миноритарного присоединиться к сделке по продаже акций по той же цене и на тех же условиях. Включение данных условий в акционерное соглашение является дополнительной гарантией соблюдения финансовых интересов мажоритарного акционера в случае, когда инвестора интересуют 100 % акций, а миноритарные акционеры отказываются от продажи принадлежащих им акций (как известно, продажа большого пакета акций одновременно может быть значительно выгоднее продажи того же пакета по частям).
Термин tag—along включает в себя право миноритарного акционера («остающегося») присоединиться к продающим третьему лицу свои акции акционерам путем продажи такому третьему лицу своих акций на аналогичных условиях.
Институты российского корпоративного права, похожие на условия drag-along и tag-along
Положения, схожие с механизмами drag-along и tag-along, но в усеченном варианте уже есть в российском корпоративном праве – Федеральном законе от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (далее – Закон об АО).
Так, в соответствии со статьей 84.8 Закона лицо, которое стало владельцем более 95 процентов общего количества акций открытого общества, вправе выкупить оставшиеся акции данного общества, а также эмиссионные ценные бумаги, конвертируемые в такие акции открытого общества. Данное правило во многом напоминает условие drag-along.
Статья 84.2 описывает институт, похожий на tag-along и предусматривает, что лицо, которое приобрело более 30 % общего количества акций открытого общества обязано направить акционерам – владельцам остальных акций соответствующих категорий (типов) и владельцам эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в такие акции, публичную оферту о приобретении у них таких ценных бумаг.
Как видим, действие данных норм ограничено рядом условий:
- — регулирует отношения миноритариев и третьих лиц напрямую,
- — обуславливает возникновение прав и обязательств приобретением определенного количества акций ,
- — распространяется на акции открытого акционерного общества,
- — такое обязательство начинает действовать только после приобретения акций третьим лицом,
- — отсутствует четкий механизм определения цены приобретаемых акций.
Кроме того, судебной практикой дополнительно выработаны не удобные для оборота характеристики института, описанного в статье 84.2 Закона об АО. В частности, ВАС РФ установил, что:
- — лицо, которое приобрело 30 % акций открытого общества не может быть принуждено направить обязательное предложение остальным акционерам [1];
- — убытки, связанные с нарушением права акционера требовать выкупа акций, с такого лица возмещению не подлежат [2].
Таким образом, для того, чтобы обеспечить наиболее эффективную защиту как мажоритарным, так и миноритарным акционерам правовых механизмов, описанных в статье 84.2 и 84.8 Закона об АО, не достаточно. Именно по этой причине для полного урегулирования отношений между акционерами в акционерное соглашение рекомендуется включать условия drag-along и tag-along.
Проблемы реализации условий drag-along и tag-along в российском праве.
После череды реформ российское корпоративное законодательство было дополнено положениями, позволяющими включать условия drag-along и tag-along в акционерные соглашения, подчиненные российскому праву, но, в то же время, отсутствие механизмов, позволяющих принудительно исполнить такие условия, ставят под сомнение распространение практики подчинения самих акционерных соглашений российскому праву.
Основная проблема связана с отсутствием соответствующих положений законодательства и судебной практики о принудительном исполнении подобных условий акционерных соглашений. Для того, чтобы быть уверенными в исполнении всех договоренностей акционеры, как и прежде, стараются пойти по пути урегулирования своих отношений в других юрисдикциях. Для этого создается материнское юридическое лицо по праву Республики Кипр, Великобритании и т.п., в котором акционерами заключается соглашение, содержащее, помимо прочего, такие условия, как drag-along и tag-along. Таким образом, акционеры фиксируют все свои договоренности на «втором этаже», используя материнскую компанию как оболочку для оформления акционерного соглашения. При этом 100% акций или долей участия в российской компании непосредственно принадлежит такой зарубежной материнской компании.
Рекомендации о возможности реализации условий drag-along и tag-along в России на данный момент могут быть даны только на основании толкования закона, в частности: ГК РФ и Закона об АО.
С одной стороны, российское корпоративное законодательство позволяет включать условия drag-along и tag-along в акционерные соглашения. Так, в соответствии со статьей 32.1 Закона об АО среди прочих условий акционерным соглашением может быть предусмотрена обязанность его сторон приобретать или отчуждать акции по заранее определенной цене и (или) при наступлении определенных обстоятельств [3].
С другой стороны, возможны проблемы с принудительным исполнением таких условий по причинам отсутствия соответствующих правовых инструментов в отечественном исполнительном производстве.
Так, даже если суд и вынесет решение, обязывающее миноритарного акционера присоединиться к договору купли-продажи акций, заключенному мажоритарием с третьим лицом, судебный пристав-исполнитель не сможет подписать соответствующий договор за нарушителя.
В таких ситуациях в руках акционера, в пользу которого вынесено судебное решение, остается возможность привлечения миноритария к административной ответственности по статье 17.14 и 17.15 Кодекса об административных правонарушениях, а также к уголовной ответственности по статье 315 Уголовного кодекса РФ. Но применение указанных норм закона потребует как наличие определенных обстоятельств, так и большого количества времени и, в итоге, приведенные механизмы могут оказаться просто неэффективными, так как третье лицо откажется от сделки.
Таким образом, при включении условия drag-along в акционерное соглашение, подчиненное российскому праву, рекомендуется включить в него условие об убытках и неустойке за его нарушение. Именно требование о возмещении убытков будет действительно рабочим инструментом защиты прав акционера.
Еще сложнее обстоит дело с принудительным исполнением условий tag-along. Присоединение или неприсоединение минориатрного акционера к договору в таком случае будет зависеть не только от мажоритария, продающего свои акции, но и от третьего лица – покупателя, который не является стороной акционерного соглашения, а следовательно, и не является обязанной стороной по нему.
В данном случае единственным «действенным оружием» в руках миноритарного акционера против недобросовестного мажоритария также будет право на возмещение убытков и неустойка.
Подводя итог, следует отметить, что условия акционерного соглашения drag-along и tag-along допустимы с точки зрения российского корпоративного права. В то же время возможность их принудительного исполнения остается под вопросом, поэтому в целях защиты прав как мажоритарных, так и миноритарных акционеров в акционерное соглашения в обязательном порядке необходимо включить санкции за нарушение рассматриваемых условий.
Наиболее же надежным правовым решением при урегулировании отношений между акционерами, как и прежде, остается создание материнской компании в зарубежной юрисдикции, дающей соответствующие правовые возможности. Между акционерами этой компании и оформляется акционерное соглашение, содержащее все достигнутые договоренности. Именно такая модель позволяет наиболее полно и гарантированно урегулировать договоренности акционеров относительно судьбы бизнеса в дочерней российской компании.
Акционерное соглашение
В процессе управления компанией могут возникать ситуации, когда имеющегося в распоряжении акционеров инструментария управления, предусмотренного законом и устоявшейся практикой, недостаточно для того, чтобы обеспечить защиту своих интересов или согласованно с другими акционерами компании управлять ею. В таких ситуациях на помощь приходит такой инструмент корпоративного управления, как акционерное соглашение.
Акционерное соглашение (корпоративный договор) – договор между всеми или частью акционеров (участников) компании или между акционерами и компанией, регулирующее широкий круг вопросов, относящихся к регулированию осуществления акционерами своих корпоративных прав.
Простыми словами, акционерное соглашение – это договоренность между акционерами об порядке и правилах осуществления своих корпоративных прав. Поскольку закон предусматривает лишь общие правила взаимодействия различных уровней управления в обществе, не позволяющие реализовать более специфические и сложные формы контроля, а также не позволяющие более четко разграничить права и обязанности отдельных акционеров, акционерные соглашения становятся важным звеном управления компанией в случаях, когда ни один из акционеров не может осуществить полный контроль. 
Каждый акционер может быть участником неограниченного количества таких соглашений с другими участниками. На акционера распространяются обязательства, вытекающие только из тех соглашений, участником которых он является.
Акционерное соглашение в случаях, когда речь идет об иных организационно-правовых формах, помимо акционерного общества, еще называют корпоративным договором. Например в случаях, когда такой договор заключается между участниками общества с ограниченной ответственностью, где акций как таковых нет. Поскольку понятие «корпоративный договор» шире, нежели понятие «акционерное соглашение», в отношении подобного инструмента применять его корректнее.
Особенности акционерных соглашений:
Заключаются акционерами друг с другом; состав участников соглашения никак не ограничен.
Имеют, как правило, непубличный характер.
Любые изменения в соглашении требуют согласия всех его участников.
Не накладывают обязательств на акционеров, не являющихся участниками соглашения.
Причины, которые побуждают акционеров заключать акционерные соглашения, следующие:
Уставные документы компании доступны для ознакомления широкому кругу лиц, в то время как содержание акционерного соглашения известно лишь участникам.
Акционерное соглашение позволяет применять гибкие условия управления, урегулировать которые уставом и учредительным договором не представляется возможным.
Акционерное соглашение может быть дополнительной защитой прав миноритарных акционеров в странах, где такая защита не обеспечена законодательством в полной мере.
Акционерное соглашение позволяет создать механизмы оценки стоимости акций в процессе продажи, механизм и порядок выкупа акций у акционера и вывода его из состава участников, обозначить порядок и юрисдикцию решения споров и др.
В условиях стремительного развития технологических компаний, проходящих путь от стартапа до крупных игроков рынка за несколько лет, корпоративные соглашения стали привычным инструментом обеспечения интересов инвесторов на различных этапах финансирования компании. Большое число механизмов и инструментов, применяющихся в практике корпоративных договоров, пришло из области венчурных инвестиций. Стандартные понятия акционерных соглашений, как правило, регулируют типовые ситуации корпоративного управления. Ниже перечислены основные вопросы, регулируемые акционерными соглашениями.
Регулирование прав собственности на акции:
Ограничения на передачу акций.
Право преимущественной покупки и преимущественной продажи; право первого отказа*.
Права «tag-along» и «drag-along»*.
Положения о защите миноритарных акционеров.
Контроль и управление компанией:
Право назначать членов совета директоров, исполнительного органа или иных должностных лиц.
Установление требований в отношении голосования по определенному спектру вопросов на общем собрании участников.
Установления порядка отчетности компании перед участниками соглашения сверх положенной по закону информации.
Порядок разрешения споров между акционерами компании:
Положения о неконкуренции:
Запрет на участие участников соглашения в компаниях, занимающихся конкурирующей деятельностью.
Запрет на переманивание сотрудников в другие компании.
Это лишь часть вопросов, традиционно регулируемых акционерными соглашениями. Учитывая договорной характер таких соглашений, они могут содержать практически любые условия, не противоречащие законодательству страны, в которой заключаются.
Ниже приведены расшифровки некоторых понятий, использованных выше. Вследствие отсутствия в некоторых случаях корректного перевода терминов, в практике акционерных соглашений некоторые термины являются устоявшимися и зачастую не переводятся.
Право первого отказа – это право, дающее его обладателю возможность заключить сделку по покупке акций на условиях, предложенных продавцу (участнику акционерного соглашения) третьей стороной до того, как будет осуществлена продажа третьему лицу.
«Tag-along» – это право миноритарного акционера присоединится к сделке по продаже мажоритарным акционером своей доли третьему лицу в пропорции, правила определения которой оговариваются в акционерном соглашении. Такое право защищает миноритарных акционеров от продажи мажоритарным акционером своей доли другому собственнику в обход них.
«Drag-along» – это право мажоритарного акционера требовать от миноритарных присоединится к сделке на определенных условиях, предложенных третьей стороной. Включается в акционерное соглашение с целью возможности в случае необходимости продать всю компанию интересанту без риска отказа в продаже своих долей со стороны отдельных миноритарных акционеров.
«Deadlock provisions» – условия разрешения споров и тупиковых ситуаций в процессе управления обществом. В крайних случаях предусматривают механизмы исключения определенных участников из состава участников общества по определенным правилам.
Это лишь небольшая часть используемых в рамках акционерных соглашений понятий.
В российской практике понятие акционерного соглашения появилось относительно недавно, с внесением в ФЗ «Об акционерных обществах» статьи 32.1, вводящей понятие соглашения между акционерами и вопросы, которые такое соглашение может регулировать. На возможность полноценной реализации данного механизма также большое влияние оказывает устоявшаяся судебная практика, которой в России пока не так много. На практике корпоративные договоры могли заключаться и раньше, однако в суде такие соглашения перспектив не имели и носили исключительно понятийный характер.
Для биржевых инвесторов знания о возможностях акционерных соглашений между крупными участниками компаний позволяют оценить риски, связанные с инвестированием в компанию. Несмотря на то что акционерные соглашения, как правило, не являются публичными, о факте наличия подобных соглашений зачастую известно. Впрочем, в отечественной практике больше распространены более примитивные формы осуществления контроля: при наличии контрольного пакета надобность в подобных договоренностях для мажоритарного акционера отпадает. Впрочем, и миноритарные акционеры для консолидации своих усилий редко используют этот инструмент.