Организация торговли на вторичном рынке ценных бумаг
Субъектами вторичного рынка выступают участники рынка ценных бумаг, осуществляющих операции с ценными бумагами, выпущенными ранее (государство, акционерные общества, профессионалы рынка ценных бумаг, инвестиционные фонды и компании, коммерческие банки, другие субъекты хозяйствования и граждане).
Профессиональными участниками вторичного рынка ценных бумаг (торговцами ценными бумагами) является как брокеры, действующие по поручению и за счет другого субъекта, так и дилеры, действующие от своего имени и за свой счет с целью перепродажи ценных бумаг. При заключении договора купли-продажи ценных бумаг по крайней мере один из его участников должен иметь лицензию соответствующего органа на проведение операций с ними (в Украине — лицензию Национальной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку). А банки-дилеры, кроме лицензии торговца ценными бумагами, должны еще и быть подключены к биржам, быть участниками СРО (саморегулируемой организации торговцев) и иметь сертифицированный персонал.
Объекты вторичного рынка ценных бумаг — различные виды ценных бумаг, которые размещаются, вращаются и погашаются на рынке.
Капитал имеет склонность мигрировать из отраслей, которые имеют избыток инвестиций, в области и компании, где их не хватает. Поскольку цель биржевых спекулянтов — получение максимального дохода в виде курсовой разницы, они продают ценные бумаги предприятий, исчерпавших свои возможности роста прибыли, и покупают ценные бумаги перспективных предприятий и отраслей хозяйства. Толчком к миграции инвестиционного ресурса является рост спроса на определенные товары и услуги, причем закономерный его увеличение инициировано потребителями, а спекулятивный — участниками фондового рынка. Повышенный спрос на такие товары и услуги приводит к росту их рыночной стоимости, в результате чего увеличиваются показатели прибыльности тех компаний, которые предлагают. В конце концов происходит приток финансового актива в эти компании и его изъятия из обращения тех компаний, спрос на продукцию и услуги которых снизился. Таким образом, на вторичном рынке ценных бумаг не аккумулируются новые финансовые средства для эмитента, а перераспределяются между его участниками.
Вторичный рынок ценных бумаг не однороден по характеру и содержанию сделок, совершаемых с ценными бумагами (табл. 14.2).
1. Традиционно в зависимости от наличия установленных правил торговли различают организованный и неорганизованный рынки ценных бумаг .
На организованном рынке ценных бумаг их обращение осуществляется по установленным правилам, которые регулируют практически все аспекты деятельности фондового рынка. Главной характеристикой этого рынка является обязательное участие профессиональных участников. Как правило, этот рынок обслуживается современными компьютерными системами связи, обеспечивающие осуществление операций по купле-продаже ценных бумаг в соответствии с установленными нормами и требованиями деятельности фондового рынка и являются обязательными для соблюдения всеми участниками рынка.
Биржевой рынок — это форма организованного рынка ценных бумаг, предусматривает осуществление операции по обращению (купли-продажи) ценных бумаг на бирже. То есть фондовая биржа является тем профессиональным участником рынка ценных бумаг, который обеспечивает и организует биржевую торговлю ими. Именно на этом рынке осуществляется торговля ценными бумагами наиболее надежных эмитентов. Деятельность последних подлежит контролю со стороны биржи, в частности они допускаются для торгов на бирже только после процедуры листинга. На биржевом рынке купли-продажи ценных бумаг осуществляет брокерская компания, как правило, от имени и за счет своих клиентов. По форме организации биржевой торговли, то она проводится в специально оборудованном помещении биржи по четкому графику в течение строго оговоренного времени (биржевых сессий), за
Таблица 14.2. Вторичный рынок ценных бумаг: основные подходы к классификации
Виды вторичных рынков
На биржевом рынке организатором торговли является биржа. На внебиржевом рынке организаторами торговли является торгово информационные системы или операции осуществляются непосредственно между участниками рынка
Тип торговой площадки
1) Регулируемые рынки (Regulated Market — RMs)
2) многосторонние системы торговли
— ЕС — multilateral trading facility (MTF): BATS Chi-X Europe, Turquoise, SmartPool, Forexmatch, Energywatch;
— США — alternative trading systems (ATS), электронные коммуникационные сети (electronic communication networks (ECNs)): Instinet, Inet ATS, Bloomberg Tradebook, NYSE Area;
3) систематические интернализаторы, или систематические перекупщики (systematic internaliser — SI)
4) организована торговая система (organised trading facility — OTF): брокерская кросингова система
(и broker crossing system — BCS ), внутренняя брокерско-дилерская система маршрутизации ордеров ( internal broker-dealer order-routing systems)
Степень информационной «прозрачности», транспарентности торговли
1) » Светлые» рынки (lit market)
2) «темные пулы ликвидности» (dark pool) , или «непрозрачные рынки» ( opaque market ):
— Торговые системы, которые осуществляют только кроссировки заявок клиентов (BCS)
— Торговые площадки, проходят процедуру официального отказа от торговой транспарентности: SmartPool при NYSE Euronext
1) Торговля «пола» с открытым криком (floor trading)
2) электронные торговые платформы (electronic trading platform)
3) блок-торговля (block trade)
установленными биржей и обязательными для всех участников торгов правилам. Сейчас развитие компьютерных технологий сделало возможным организацию бирж и как систем электронной торговли.
Организованном рынке ценных бумаг противопоставляют неорганизованный рынок , на котором не устанавливаются требования ни к участникам, ни к ценным бумагам, торговля происходит стихийно, без установленных правил, без обнародования информации о заключенных сделках и тому подобное. Современные рынки существуют вне биржи, трудно назвать неорганизованными.
ОТС-рынок (over the counter market) — дословно рынок, где торговля осуществляется «вне прилавком», в отличие от традиционной биржевой торговли «на полу» (англ. Floor trading). Возник как неорганизованный уличный рынок, не предусматривал заключение сделок в определенном месте и по установленным правилам. Организована торговля ценными бумагами была сконцентрирована на относительно небольшом количестве биржевых рынков. Соглашения, которые заключались вне бирж, имели преимущественно индивидуальный характер, были результатом переговоров, а информация о ценах и объемах таких сделок не была широко доступна. В этих условиях «внебиржевой» рынок и «неорганизованный» рынок выступали в определенном смысле синонимами. В настоящее время отношения на ОТС-рынка все меньше представлены двусторонней торговлей (англ. Bilateral trading) и все больше приобретают форму торговли, осуществляется в пределах торговых информационных систем. Такие системы могут создаваться централизованно в рамках национального рынка, или даже при фондовых биржах.
Примером первых выступает ОТС Link LLC (ОТС Link) — электронная междилерских система котировки США, которая отражает котировки цен и объемы последней продажи (англ. Last- sale prices) ценных бумаг. За исключением некоторых иностранных эмитентов, компании, ценные бумаги которых котируются на ОТС Link, как правило, небольшие, а сами ценные бумаги не ликвидны. ОТС Link обеспечивает абонентам возможность отправлять и получать торговые сообщение ( trade messages) f что позволяет им общаться между собой для обсуждения условий соглашений. В 2003 г.. Была запущена электронная платформа для американских и международных ценных бумаг — ОТС Link ® АТС, дочерняя компания ОТС Link, зарегистрированная как альтернативная торговая система (АТС).
В 1997 году SEC одобрила работу на постоянной основе ОТС Bulletin Board ® (ОТСВВ) — регулируемой системы котировки, которая отображает в реальном времени последние цены и объемы сделок на ОТС-рынка. Ценные бумаги ОТСВВ включают национальные, региональные, иностранные акции, не имеющие листинга на национальной фондовой бирже, варранты, ADRs (American Depositary Receipts),
DPPs (Direct Participation Programs). OTCBB обеспечивает доступ к более чем 3300 ценных бумаг, а в ее работе принимают участие более 230 маркет-мейкеров.
Примером ОТС-рынка созданного под эгидой биржи, является ArcaEdge — электронная платформа для ОТС-торговли акциями, работающий при NYSE Euronext и обеспечивает в реальном времени интерактивное отображение заявок и интеллектуальную маршрутизацию заявок.
Еще одной новой качеством современных ОТС-рынков является организация централизованных систем котировки, где в обязательном порядке публикуются цены сделок с ценными бумагами.
ЕС : Директива о рынках финансовых инструментов (MiFID) от инвестиционных фирм, ведущих операции с циним бумагами от своего имени или за счет клиента за пределами регулируемых рынков, требуется обнародовать информацию об объемах, цене, при заключении сделок «настолько близко к реальному времени, насколько это возможно на разумной коммерческой основе «. Публиковать информацию можно либо через систему регулируемого рынка, допустивший инструмент к торгам через систему третьей стороны или собственную систему.
США : март 1993 для национальных ценных бумаг, а с 2008г. И для иностранных ценных бумаг и АДР установлено требование об уведомлении о результатах сделок, заключенных на ОТС-рынка через автоматизированную систему подтверждения транзакций ОТС Reporting Facility (0RF), в течение 90 секунд с момента его заключения.
В последние десятилетия вторичная торговля ценными бумагами претерпела трансформаций как с позиции технического обеспечения (распространение электронных сетей как формы коммуникации участников рынка), так и с позиции торговых процедур (использование программных продуктов для согласования спроса и предложения на финансовые инструменты). Это приводит к «размыванию» границы между рынками организованными и неорганизованными, биржевыми и внебиржевыми и делает традиционную классификацию фондового рынка недостаточно.
В современном понимании рынок ценных бумаг — это не столько место встречи продавцов и покупателей, сколько способ, которым обеспечивается взаимоувязки их интересов, ведь на сегодня более 80% сделок с ценными бумагами заключается между контрагентами через электронные устройства доступа и не требует физического присутствия в одном месте .
Франкфуртская фондовая биржа (Frankfurter Wertpapierborse — FWB) — один из ведущих современных площадок традиционной голосовой торговли, в 1997 г.. Ввела электронную форму торговли вместе с традиционной голосовой. Такая торговая модель позволила совместить преимущества электронной торговли (быстрое выполнение заказа, высокую ликвидность) с преимуществами торговой площадки (личное общение, учета человеческого фактора) (boerse-frankfurt).
Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) выступила соучредителем New York Block Exchange , где осуществляется торговля крупными пакетами ценных бумаг на неконкурентной основе путем частных переговоров, то есть внебиржевая торговля. Создание такой площадки под эгидой биржи предоставляет соглашениям большей гарантированности, позволяет участникам воспользоваться биржевыми системами клиринга и расчетов, но не приводит к дестабилизации биржевого рынка, как это могло бы произойти, если открыто будет предложен большой пакет ценных бумаг (nyse.com).
2. Торговля на вторичном рынке чаще всего происходит в пределах различных торговых систем или торговых площадок.
Торговая площадка (trading venue) — система обеспечения коммуникации между покупателями и продавцами ценных бумаг. Такие системы предоставляют возможности не только для «встречи» покупателя и продавца ценных бумаг для заключения торгового соглашения, но и целый спектр сопутствующих услуг (клиринг, обнародование информации о ценах, депозитарные услуги и т.д.).
На практике однозначно классифицировать институт или систему, связанную с операциями купли-продажи ценных бумаг, бывает сложно. Прежде всего это связано с бурным развитием институтов торговой инфраструктуры фондового рынка в последние десятилетия. Так, Комиссия по ценным бумагам и биржам сена (SEC) определяет такие обязательные признаки торговой системы :
1) аккумулирование заявок нескольких независимых покупателей и продавцов;
2) применение установленной процедуры для объединения интересов противоположных сторон по купле-продаже ценной бумаги, обеспечивает сторонам возможность заключить соглашение (путем установления алгоритма сочетание заявок, либо путем разработки регламента персональной взаимодействия) [1] .
К торговых площадок не относятся :
— Институты или системы, выполняющие брокерские и дилерские функции, например системы, просто перенаправляют заявки в другие учреждения для исполнения;
— Системы, управляемые конкретным маркет-мейкером и предназначены для отображения его собственных предложений по купле-продаже ценных бумаг;
— Системы, позволяющие введение заявок для выполнения в пределах одного дилера.
То есть основным признаком торговых систем является аккумуляция заявок для их централизованной обработки и исполнения. Система тогда считается «предназначенной для соединения заявок» (англ. System «brings together orders»), если заявки на куплю-продажу определенной ценной бумаги сопоставляются, «взаимодействуют» в рамках системы. К таким системам могут быть зачислены брокерские кроссинг системы (англ. Broker crossing system, BCS ), междилерских брокеры (англ. Interdealer brokers, IDB ), г. инки «на полу» (англ. Floor-based market).
С позиции операционных характеристик, термин «торговая система» предполагает сочетание совокупности правил и торговой платформы. Однако современное понимание организованной торговли больше основывается на первом: торговые системы не обязательно должны обладать и обслуживать техническую инфраструктуру для объединения заявок , однако обязательными произвела относительно членства, отчетности , транспарентность таких торговых систем.
Конвергенция рынков ценных бумаг и развитие информационных технологий создает новые благоприятные возможности для участников рынка, но и несет новые угрозы и требует адекватного надзора и контроля со стороны регуливних организаций — органов власти и саморегулируемых организаций. Практические потребности в сфере регулирования фондового рынка предполагают дополнение приведенной классификации вторичного рынка ценных бумаг и предоставление четкого содержания понятием, появились в профессиональном лексиконе лишь недавно.
Согласно европейской директиве 2004/39 / ЕС ( Markets in Financial Instruments Directive, MiFID) [2] , которая устанавливает правила для авторизации и организации рынков и торговых площадок, защиты прав инвесторов в сфере фондового рынка, в торговых площадок относятся :
— Многосторонние системы торговли.
Последние законодательные инициативы направлены на сближение регулируемых рынков и многосторонних систем торговли как объекта регулирования, поскольку и те и другие представляют сегмент организованной торговли.
Регулируемые рынки (Regulated Market, RM) — многосторонние системы, которые объединяют (или способствуют этому) агентов, на трехсторонней основе представляют стороны, заинтересованные в покупке или продаже финансового инструмента. В результате происходит заключение торговых договоров.
Обязательными признаками регулируемого рынка являются:
1) требования доступа (англ. Access requirements) — правила, регламентирующие предоставление разрешения вести бизнес в рамках торговой системы;
2) требования к финансовым инструментам, с которыми проводятся вторичные операции (англ. Listing )
3) процедура «сочетание» встречных заявок и определение цены.
Наиболее типичным примером регулируемых рынков выступают фондовые биржи.
Многосторонние торговые системы очень близки по характеру деятельности к регулируемым рынкам. Основным их отличием от регулируемых рынков выступает отсутствие процедуры листинга — такие торговые системы не предоставляют ценной бумаги статуса как таковом, прошедший процедуру допуска к торгам.
Согласно европейскому законодательству подобные торговые площадки называют многосторонними торговыми системами (multilateral trading facility, MTF), американский аналог — альтернативными торговыми системами ( alternative trading systems, ATS). Многосторонние системы торговли и альтернативные торговые системы близки по характеристикам, однако имеют определенные различия.
Понятие торговой площадки, которая выступает альтернативой традиционному биржевом рынке (alternative trading systems, ATS), введено в США в конце 90-х годов (в частности в 1998г. Утвержден финальную редакцию Акта о регулировании бирж и альтернативных торговых систем [3] ).
ATS представлены, как правило, электронными системами совершения сделок. Например, электронными коммуникационными сетями (electronic communication networks, ECN) — электронными системами согласования заявок ( order matching system ), которые поступают от операторов внебиржевого рынка (ОТС market maker). Профессиональные абоненты — институциональные инвесторы, брокеры-дилеры, маркет-мейкеры — имеют право размещать заявки непосредственно в ECN. Индивидуальные инвесторы должны иметь счет у брокера, являющегося абонентом сети, и перед тем, как их заказы будут направлены в ECN для выполнения, они обрабатываются брокером в его собственной системе и вводятся под его именем. Абоненты ECN, как правило, используют лимитные заявки, информация об их объемы и цены открыта для других абонентов. Заявки автоматически выполняются в рамках системы полностью или частично при условии совпадения определенных параметров (цена, время поступления, количество и т.д.). Как правило, контрагенты остаются неизвестными друг другу, хотя абонент ECN может воспользоваться функцией переговоров.
ECN регистрируются в SEC (как брокерско-дилерская деятельность) и подпадают под нормы регулирования ATS. В частности, ECN должен выбрать способ обнародования информации о лучшие цены купли-продажи — через национальную фондовую биржу или через зарегистрированную ассоциации торговцев ценных бумаг. ECN следует отличать от внутренних брокерско-дилерских систем маршрутизации ордеров ( internal broker-dealer order-routing systems) и кросингових систем ( crossing systems).
Крупнейшим по объемам торговли в сена ECN является Instinet, Inet ATS, Bloomberg Tradebook, NYSE Area.
Электронная торговая площадка NYSE Arca был образован в 2006г. В результате слияния Archipelago Holdings и NYSE. В рамках этой системы происходит торговля более 8000 инструментов, прошедших биржевой листинг (в том числе NASDAQ). Эта система предоставляет для абонентов возможности как электронного и открытого доступа к торгам, так и прямого и анонимного доступа. Принцип автоматического выполнения заявок — приоритет цены-времени (https: // globalderivatives. Nyx.com/en/nyse-arca-options).
Сначала деятельность ATS рассматривалась больше в разрезе предоставления брокерско-дилерских услуг (и именно в этом качестве они проходят регистрацию), к которым не применялись жесткие регулятивные требования. Однако рост значимости ATS в торговле ценными бумагами привели к пересмотру системы регулирования. Так, на сегодня по ATS введены дифференцированные требования в зависимости от доли торговли определенным инструментом в общем объеме операций на национальном рынке (табл. 14.3).
Таблица 14.3. Требования к альтернативным торговых систем (ATS) [4]
Доля сделок с ценной бумагой в ATS в общем объеме торговли в США, %
Требования к ATS
— Предоставление в Комиссию по ценным бумагам и биржам ежеквартальных отчетов об операциях;
— Ведение бухгалтерского учета деятельности, проведение аудита;
— Запрет использовать слова «exchange», «фондовый рынок» или аналогичные сроки по имени
— Обязательное отражение цен заключенных сделок и предоставления публичного доступа к такой информации;
— Соответствие требованиям и правилам торговой практики, применяемые к членам саморегулируемых организаций или национальных ассоциаций, в которую входит ATS
— Установление процедуры доступа к торговле, основанных на объективных стандартах;
— Обеспечение устойчивости, целостности ATS, создание резервов под покрытие непредвиденных расходов
Понятие «многосторонние торговые системы,» введено панъевропейским регулятором, как аналог термина «альтернативная торговая система», который был введен в США раньше, но оставался нелегитимным в пределах европейского законодательства.
Многосторонние торговые системы — это системы, объединяющие на трехсторонней основе независимые заявки на куплю-продажу ценных бумаг с целью заключения торговых контрактов. MTF может управляться инвестиционной фирмой или оператором рынка ценных бумаг.
MTF больше похожи на регулируемые рынки, чем, например, на брокерские кроссинг системы. К MTF со стороны регулятора предъявляются требования по:
— Состав и сроки представления отчетности;
— Организации, которая должна быть справедливой и упорядоченной; должны существовать и выполняться правила подачи заявок, требования к членству, регламент торговли;
— Транспарентности торговли — обнародование цен и объемов поданных заявок, размещение в режиме реального времени информации о всех заключенных в системе сделок.
Требования к пред- и постторговельнои транспарентности являются обязательными для организованных рынков и многосторонних торговых систем. Однако в отдельных случаях есть исключения. Процедура освобождения оператора рынка от обязательств по передторговельнои транспарентности (pre-trade transparency waiver) вводится с разрешения уполномоченного органа и касается определенного типа заявок. Как правило, речь идет о заявках на покупку или продажу большого размера, введение которых на рынок в обычном режиме могут сильно повлиять на рыночные цены. Фактически торговые системы превращаются в так называемые «темные пулы».
В Европе функционирует около 140 MTF, которые предлагают торговлю на широкий спектр продукции. Среди них как крупные платформы по торговле акциями (BATS Chi-X Europe, NYSE Area Europe, Turquoise, SmartPool), так и небольшие торговые системы, на которых осуществляется торговля отдельными инструментами (Forexmatch, Marketwatch, Energywatch).
Наиболее весомые последствия развития многосторонних систем торговли для фондового рынка таковы:
— Фондовый рынок становится более фрагментарным (fragmentation of trading venues ), то есть торговля и информация о ценах и соглашения с финансовыми инструментами больше не сосредоточена на нескольких крупных биржах. Это предполагает применение торговцами сложных путей маршрутизации заявок клиентов;
— Сделки заключаются с высокой скоростью и с более низкими операционными затратами, чем на регулируемых рынках. Это приводит к увеличению объемов алгоритмической, высокочастотной торговли.
Еще одной рыночной структурой, предназначенной для создания условий для упорядоченного обмена ценными бумагами, согласно европейскому законодательству, выступают систематические интервализаторы, или систематические перекупщики.
Систематический интернализатор , или систематический перекупщик ( systematic internaliser, SI ), — инвестиционная компания, на организованной, регулярной и систематической основе осуществляет торговлю за собственный счет для выполнения поручений клиентов за пределами регулируемых рынков или MTF.
SI являются крупными институтами, а потому могут выполнять поручения клиентов самостоятельно без перенаправления на биржевой рынок — за счет согласования заявок клиентов или за свой счет (в отличие от брокерских кросингових сетей, которые могут маршрутизировать заказа между несколькими финансовыми институтами). Таким фирмам требуется специальное разрешение от уполномоченных органов на ведение операций, однако к ним, как и к MTF и RM, применяют требования передторговельнои и постторговельнои транспарентности. В Европе количество зарегистрированных SI незначительна — около 12.
Действующее определение SI как финансового института, систематически использует собственный капитал для торговли (включая собственной торговлей), фактически не исключает возможности возведения покупателей и продавцов за комиссионные, как на бирже. Однако пока, учитывая мягкие требования к раскрытию информации, SI предлагается ограничить путем разделения — как посредника между клиентами при выполнении их заказов и платформы для собственной торговли ( prop-trading desks ). Собственным трейдерам SI предлагается запретить заключение сделок в торговой системе собственной компании.
Для выделения институтов торговой инфраструктуры, где обмен ценных бумаг регламентируется внутренними правилами, однако по отдельным критериям они могут быть отнесены к регулируемым площадок, в европейском праве также введено понятие «организованная торговая система» (organised trading facility, OTF) . Это любая организация или система, которая управляется инвестиционной фирмой или рыночным оператором и на организованной основе объединяет интересы сторонних покупателей и продавцов или их ордеров. К OTF не относятся системы, которые уже имеют статус регулируемых рынков, MTF или SI. К OTF входят брокерские кроссинг системы ( broker crossing systems ) и внутренние брокерско-дилерские системы ( inter-dealer broker systems ), которые защищают интересы сторон путем голосового или электронного исполнения.
Брокерская кросингова система — система, используемая инвестиционными фирмами в ЕС. Она позволяет согласовать потоки заявок клиентов между участниками системы. Фирмы — участники системы, получая заявки клиентов в электронной форме, затем используют алгоритмы для их выполнения на лучших условиях и передают заявку во внутренние системы для поиска контрагента. Как правило, алгоритмы дробят крупные выходные заявки на меньшие перед тем, как отправлять их на метчинг [5] . Отдельные системы метчингують только клиентские ордера, а другие (в зависимости от инструкций или разрешения клиента) обеспечивают метчинг между заявками клиентов и заявкам инвестиционной фирмы. BCS не обнародуют информацию о заявок, а просто пытаются обеспечить согласование заявок клиентов, то есть фактически выступают «темными пулами».
3. Важным признаком современного вторичного рынка является степень его информационной «прозрачности», транспарентность торговли.
Различают передторговельну транспарентность (англ. Pre-trade transparency ), которая предусматривает обязательства обнародовать в режиме реального времени информацию о ценах и объемах представленных в начале торгов заявок. Это дает всем участникам торговли возможность определиться относительно ожидаемой цены, ее тренда и частично устраняет негативный эффект фрагментированности вторичного фондового рынка.
Постторговельна транспарентность (англ. Post-trade transparency) предусматривает обязательства торговой системы обнародовать отчет об объемах и цены заключенных сделок. Такая информация позволяет независимым торговцам и брокерам сравнивать итоги торгов на различных торговых площадках, а клиентам — определять, насколько брокер придерживался принципа «лучшее исполнение» заявки (англ. Best execution).
Постторговельна транспарентность является обычной практикой для торговых систем, а передторговельна транспарентность применяется не на всех торговых площадках.
С позиции передторговельнои транспарентности различают следующие типы рынков:
— «Светлые» рынки (англ. Lit market ), на которых применяется процедура передторговельнои транспарентности;
— «Темные пулы ликвидности», «черные пули» (англ. Dark pool ), или «непрозрачные рынки» (англ. Opaque market ), на которых процедуры передторговельнои транспарентности нет.
Непрозрачные рынки представлены двумя типами:
1) торговые системы, которые осуществляют только кроссировки [6] заявок клиентов (такие как брокерская кросингова система)
2) торговые площадки, проходят процедуру официального отказа от торговой транспарентности (англ. Pre-trade transparency waiver). Например, SmartPool — торговая система образована NYSE Euronext в партнерстве с финансовыми конгломератами HSBC, BNP Paribas и JP Morgan для заключения соглашений между институциональными клиентами без отражения информации о ценах и объемах заявок. Большие по объему заявки поступают в «непрозрачной» базы данных (англ. Dark order book) и не влияют на цены открытого рынка.
4. Технология вторичной торговли ценными бумагами может базироваться как на непосредственном взаимодействии участников торгов, так и на дистанционной коммуникации.
Торговля «на полу» с открытым криком (floor trading) — традиционная торговая практика, имеет следующие характеристики:
1) обмен происходит в помещении биржи, в специально оборудованном торговом зале;
2) торговля осуществляется в специально отведенное время (биржевая сессия)
3) торговцы выполняют операции за счет собственных средств или средств клиентов и должны быть физически присутствовать во время торгов.
Этот тип торговли характеризуется высокой степенью межличностных коммуникации торговцев — устной договоренности и / или обмена определенными сигналами рук достаточно, чтобы соглашение считалась заключенной.
С появлением электронной торговли значение торговых систем «на полу» существенно уменьшилось. Они обслуживают преимущественно торговлю акциями с коротким периодом расчета (спот- рынки).
Даже ведущие биржи, тяготеют к традиционной голосовой торговли, переходят от чисто аукционных торгов в гибридных, когда одновременно с голосовой сессией происходит прием заявок в электронном режиме (например, Нью-Йоркская фондовая биржа, Франкфуртская фондовая биржа).
В Германии сегодня насчитывается семь бирж, на которых торгуются ценные бумаги «на полу» (все из которых являются спот-рынки): Франкфуртская фондовая биржа (Frankfurter Wertpapierborse, FWB), Рейнско-Вест фальська биржа (Rheinisch-WestfSlische Вбгзе) в Дюссельдорфе, Баварская биржа (Bayrische Вбгзе) в Мюнхене, Ганзейская фондовая биржа (Hanseatische Wertpapierb6rse) в Гамбурге, Баден-Вюртембергского фондовая биржа (Baden-Wiirttembergische Wertpapierbdrse) в Штутгарте, Берлинская фондовая биржа (Berliner Wertpapierborse), Нижньосаксон- ская биржа (Nieders & chsische Вбгзе ) в Ганновере.
Электронные торговые платформы (electronic trading platform) — компьютерные системы, которые могут использоваться для размещения заявок на куплю-продажу ценных бумаг через инфраструктуру финансовых посредников (брокеров, маркет-мейкеров, инвестиционных банков и др.). Такие платформы создают возможность осуществлять операции с ценными бумагами независимо от места нахождения клиента и продавца, предоставляют информацию о текущих рыночных ценах, а также позволяют управлять счетом, вести автоматизированную и высокочастотную торговлю.
Ключевым отличием организованного электронного рынка является сквозное автоматизированное обслуживание заявок (англ. Straight-through processing , STP) от этапа принятия к этапу клиринга и расчетов. Заявки клиентов автоматически переправляются для выполнения на внешние рынки или к внутренней кросинговои сети. Введение системы STP позволяет снизить расчетные риски, расходы на заключение сделок и сократить время на расчетно-клиринговое обслуживание сделок (стандартный на сегодня период для спот-сделок в три дня теоретически может быть сокращен до нескольких секунд). Примерами рынков с централизованной сквозной обработкой сделок могут служить централизованные Euronext, XETRA, Borsa Italiana и неорганизованный Euro GC Pooling.
В отдельных случаях существует потребность осуществлять организованную торговлю ценными бумагами без соблюдения принципов транспарентности — блок-торговлю. Целью таких «Выделение» торгов является защита открытого рынка от значительного изменения цен, в результате резкого увеличения предложения определенной ценной бумаги. Такие соглашения становятся ценным источником информации для оценки стоимости при операциях слияния и поглощения, ведь определяют стоимость в условиях так называемого «чистого рынка» ( «clear the market »), когда на рынке достаточное предложение акций, и нивелируют влияние цен отдельных небольших сделок.
Блок-торговля (block trade) предусматривает заключение официально разрешенных неконкурентных соглашений в результате частных переговоров узкого круга потенциальных покупателей и продавца. Такая торговля по сравнению с публичными размещениями, не требует значительного времени для подготовки [7] , отделена от голосовой и электронной торговли. Блок-торговля применяется при заключении сделок с пакетом ценных бумаг, что значительно превышает установленную пороговую количество (в США это более 10 000 акций, или пакет облигаций стоимостью более 200 000 долл. США).
Организатор торговли (биржа и торговая система)
Согласно ст. 2 Федерального закона «Об организованных торгах» [1] (далее — Закон об организованных торгах) организатор торговли — это лицо, оказывающее услуги по проведению организованных торгов на товарном и (или) финансовом рынках на основании лицензии биржи или лицензии торговой системы, а под организованными торгами понимают торги, проводимые на регулярной основе по установленным правилам, предусматривающим порядок допуска лиц к участию в торгах для заключения ими договоров купли-продажи товаров, ценных бумаг, иностранной валюты, договоров репо и договоров, являющихся производными финансовыми инструментами.
Организованные торги проводятся на основании договора об оказании услуг по проведению организованных торгов, в соответствии с которым организатор торговли обязуется согласно правилам торгов регулярно (систематически) оказывать услуги по проведению организованных торгов, а участники торгов обязуются оплачивать указанные услуги. Заключение договора об оказании услуг по проведению организованных торгов осуществляется путем присоединения к указанному договору, условия которого предусмотрены правилами организованных торгов.
Правила организованных торгов разрабатываются организатором торговли и регистрируются в Банке России. В правилах организованных торгов должны содержаться:
- 1) требования к участникам торгов;
- 2) требования к способам и периодичности идентификации участников торгов;
- 3) указание времени или порядок определения времени проведения торгов;
- 4) порядок допуска лиц к участию в организованных торгах;
- 5) порядок допуска (прекращения допуска) товаров и (или) иностранной валюты к торгам;
- 6) основания и порядок начала, приостановления или прекращения заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, договоров репо;
- 7) правила листинга (делистинга) ценных бумаг;
- 8) порядок и условия подачи заявок, в том числе заявок, в которых указывается клиринговый брокер;
- 9) порядок установления соответствия заявок друг другу, включая признаки, по которым это соответствие определяется, и порядок фиксации такого соответствия;
- 10) порядок заключения на организованных торгах договоров, в том числе договоров с участием центрального контрагента;
- 11) иные положения в соответствии с Законом об организованных торгах.
Организатором торговли может являться только хозяйственное общество. Организованные торги могут проводить только лица, имеющее лицензии:
- • биржи;
- • торговой системы.
Законодатель установил определенные ограничения на деятельность, которую может осуществлять организатор торговли. Так, он не вправе заниматься следующими видами деятельности:
- • производственной;
- • торговой;
- • страховой;
- • банковской;
- • ведением реестра владельцев ценных бумаг;
- • управлением акционерными инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами;
- • деятельностью специализированных депозитариев инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов;
- • деятельностью акционерных инвестиционных фондов;
- • деятельностью негосударственных пенсионных фондов по пенсионному обеспечению и пенсионному страхованию.
Кроме того, организатор торговли не вправе являться центральным контрагентом.
Организатор торговли обязан осуществлять контроль:
- 1) за соответствием участников торгов установленным требованиям, соблюдением участниками и иными лицами правил организованных торгов;
- 2) за соответствием допущенных к организованным торгам товаров, ценных бумаг и их эмитентов (обязанных лиц) требованиям, установленным правилами организованных торгов;
- 3) за соблюдением эмитентом и иными лицами условий договоров, на основании которых ценные бумаги были допущены к организованным торгам;
- 4) за операциями, осуществляемыми на организованных торгах, в том числе в целях предотвращения, выявления и пресечения неправомерного использования инсайдерской информации или манипулирования рынком.
Организатор торговли обязан:
- • составлять годовую консолидированную финансовую отчетность в соответствии с требованиями Федерального закона «О консолидированной финансовой отчетности» [2] , которая подлежит обязательному аудиту;
- • осуществлять хранение информации и документов, которые связаны с проведением организованных торгов, и ежедневное резервное копирование таких информации и документов;
- • обеспечить возможность представления в Банк России документов и сведений в электронной форме с электронной подписью в формате, порядке и сроки, которые установлены нормативными актами Банка России;
- • вести реестр участников торгов и их клиентов, реестр заявок и реестр заключенных на организованных торгах договоров.
Организатор торговли вправе:
- • застраховать риск своей ответственности перед участниками торгов за неисполнение или ненадлежащее исполнение своих обязательств;
- • проводить проверки, в том числе на основании обращения Банка России;
- • требовать от участников торгов и эмитентов представления необходимых документов (в том числе полученных участником торгов от его клиента), объяснений, информации в письменной или устной форме.
Законодатель установил следующие требования к организатору торговли:
а) к органам управления и работникам организатора торговли.
Требования установлены в отношении следующих должностных лиц:
- • лица, осуществляющего функции единоличного исполнительного органа;
- • членов совета директоров (наблюдательного совета);
- • членов коллегиального исполнительного органа;
- • руководителя филиала;
- • главного бухгалтера (иного должностного лица, на которое возлагается ведение бухгалтерского учета);
- • должностного лица, ответственного за организацию системы управления рисками;
- • руководителя службы внутреннего аудита;
- • контролера (руководителя службы внутреннего контроля);
- • руководителя структурного подразделения, созданного для осуществления деятельности по проведению организованных торгов.
Указанные лица должны иметь высшее образование и соответствовать иным требованиям, установленным Законом об организованных торгах, в том числе соответствовать установленным Банком России требованиям к профессиональному опыту и квалификационным требованиям, а также иметь квалификационный аттестат в сфере деятельности по проведению организованных торгов (за исключением главного бухгалтера).
Указанными лицами не могут являться:
- 1) лица, которые осуществляли функции единоличного исполнительного органа, входили в состав коллегиального исполнительного органа или осуществляли функции руководителя службы внутреннего контроля (контролера) финансовых организаций в момент совершения этими организациями нарушений, за которые у них были аннулированы (отозваны) лицензии на осуществление соответствующих видов деятельности, или нарушений, за которые было приостановлено действие указанных лицензий и указанные лицензии были аннулированы (отозваны) вследствие неустранения этих нарушений, если со дня такого аннулирования прошло менее трех лет или если в отношении указанных лиц имеются вступившие в законную силу судебные решения, установившие факты совершения указанными лицами неправомерных действий при банкротстве, преднамеренного и (или) фиктивного банкротства;
- 2) лица, в отношении которых не истек срок, в течение которого они считаются подвергнутыми административному наказанию в виде дисквалификации;
- 3) лица, имеющие судимость за преступления в сфере экономической деятельности или преступления против государственной власти;
- 4) лица, у которых был аннулирован квалификационный аттестат, если со дня такого аннулирования прошло менее трех лет;
- б) к учредителям (участникам) организатора торговли.
Лицом, имеющим право прямо или косвенно (через подконтрольных ему лиц), самостоятельно или совместно с иными лицами, связанными с ним договорами (доверительного управления имуществом, простого товарищества, поручения, акционерным соглашением, иными), предметом которых является осуществление прав, удостоверенных акциями (долями) организатора торговли, распоряжаться 5% и более голосов, приходящихся на голосующие акции (доли), составляющие уставный капитал организатора торговли, не может являться:
- 1) юридическое лицо, зарегистрированное в государствах или на территориях, предоставляющих льготный налоговый режим или не предусматривающих раскрытия и предоставления информации при проведении финансовых операций (офшорные зоны), перечень которых утверждается Министерством финансов Российской Федерации (Минфин России);
- 2) юридическое лицо, у которого за совершение нарушения была аннулирована (отозвана) лицензия на осуществление соответствующего вида деятельности финансовой организации;
- 3) физическое лицо, указанное в ч. 6 ст. 6 Закона об организованных торгах.
Указанные лица обязаны направлять уведомления организатору торговли и в Банк России:
- 1) о приобретении ими права прямо или косвенно распоряжаться 5% и более голосов, приходящихся на голосующие акции (доли), составляющие уставный капитал организатора торговли;
- 2) об изменении доли голосов, приходящихся на голосующие акции (доли), которые составляют уставный капитал организатора торговли и которыми оно вправе распоряжаться, более чем на 1%, а в случае снижения указанной доли ниже 5% — независимо от количества отчужденных голосующих акций (долей);
- 3) о своем соответствии (несоответствии) установленным требованиям;
- в) к собственным средствам организатора торговли и иным обязательным нормативам.
Минимальный размер собственных средств лица, оказывающего услуги по проведению организованных торгов на товарном и (или) финансовом рынках, должен составлять:
- • па основании лицензии биржи не менее 100 млн руб.;
- • на основании лицензии торговой системы не менее 50 млн руб. Состав собственных средств организатора торговли должен соответствовать требованиям, которые устанавливаются Банком России с учетом видов деятельности, с которыми совмещается деятельность по проведению организованных торгов.
Организатор торговли должен соблюдать следующие нормативы:
- • ликвидности;
- • достаточности собственных средств.
Биржа. Биржей является организатор торговли, имеющий лицензию биржи и создаваемой только в форме акционерного общества.
Биржи осуществляют оказание услуг по проведению организованных торгов, на которых заключаются договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами (исключение составляют случаи, когда нормативными актами Банка России предусматриваются случаи, в которых услуги по проведению организованных торгов, где заключаются отдельные виды договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, могут оказываться торговой системой). Биржа не вправе совмещать свою деятельность со следующими видами деятельности:
- • брокерской;
- • дилерской;
- • депозитарной;
- • по управлению ценными бумагами.
Торговая система. Торговой системой является организатор торговли, имеющий лицензию торговой системы. Торговая система не вправе совершать действия и оказывать услуги, которые в соответствии с Законом об организованных торгах, иными федеральными законами и принятыми в соответствии с ними нормативными актами могут оказываться только биржей.
Торговая система при совмещении своей деятельности с клиринговой деятельностью не вправе совмещать такую деятельность с брокерской, дилерской и депозитарной деятельностью на рынке ценных бумаг, деятельностью но управлению ценными бумагами.
Деятельность организатора торговли лицензируется, при этом Банком России выдаются лицензии двух видов: лицензия биржи и лицензия торговой системы (обе разновидности — без ограничения срока действия указанных лицензий). Лицензия выдается лицу при соблюдении лицензионных требований и условий, которые устанавливаются Банком России:
- 1) к организационно-правовой форме;
- 2) наличию одного или нескольких отдельных структурных подразделений, созданных для осуществления деятельности по проведению организованных торгов, в случае совмещения указанной деятельности с иными видами деятельности;
- 3) собственным средствам;
- 4) лицам, имеющим право прямо или косвенно (через подконтрольных им лиц), самостоятельно или совместно с иными лицами, связанными с ним договорами (доверительного управления имуществом, простого товарищества, поручения, акционерным соглашением, иным), предметом которых является осуществление прав, удостоверенных акциями (долями) организатора торговли, распоряжаться 5% и более голосов, приходящихся на голосующие акции (доли), составляющие уставный капитал соискателя лицензии (лицензиата);
- 5) лицу, осуществляющему функции единоличного исполнительного органа, членам совета директоров (наблюдательного совета), членам коллегиального исполнительного органа, руководителю службы внутреннего контроля (контролеру), главному бухгалтеру или иному должностному лицу организатора торговли, на которое возлагается ведение бухгалтерского учета, руководителю филиала организатора торговли, должностному лицу, ответственному за организацию системы управления рисками (руководителю отдельного структурного подразделения, ответственного за организацию системы управления рисками), а в случае совмещения деятельности по организации торгов с иными видами деятельности также к руководителю структурного подразделения, созданного для осуществления деятельности по организации торгов;
- 6) правилам организованных торгов;
- 7) порядку организации мониторинга организованных торгов, а также контроля за участниками торгов и иными лицами в соответствии с требованиями федеральных законов и принятых в соответствии с ними нормативных актов;
- 8) организации внутреннего контроля;
- 9) документу, определяющему меры, направленные на снижение рисков деятельности по организации торгов.
Банк России проводит проверку соблюдения лицензионных требований и условий и в случае необходимости запрашивает у соискателя лицензии информацию, подтверждающую их соблюдение, и принимает решение о выдаче лицензии или об отказе в ее выдаче в течение двух месяцев со дня получения всех необходимых документов, представленных для получения лицензии.
Основанием для отказа в выдаче лицензии являются:
- 1) наличие в документах, представленных соискателем лицензии, неполной или недостоверной информации;
- 2) несоответствие документов, представленных соискателем лицензии, установленным требованиям;
- 3) непредоставление запрашиваемой Банком России информации;
- 4) несоблюдение лицензионных требований и условий.
Соискатель лицензии имеет право обжаловать в порядке, установленном законодательством РФ, отказ Банка России в выдаче лицензии или бездействие Банка России.
Банк России ведет реестр лицензий бирж и торговых систем в соответствии с установленным им порядком. Сведения, включаемые в реестр лицензий, должны быть размещены на официальном сайте Банка России.
1.1. Виды организаторов торговли
Учитывая особое значение организаторов торговли, а также риски убытков третьим лицам, которые могут быть причинены в связи с нарушениями в деятельности этих организаторов, законодатель установил довольно многочисленные правила для осуществления деятельности организаторов торговли.
Биржа – организатор торговли, имеющий лицензию биржи.
Торговая система – организатор торговли, имеющий лицензию торговой системы.
Принципиальное различие заключается в том, что биржи вправе проводить листинг ценных бумаг и организовывать «торговлю ПФИ», а торговые системы не вправе листинговать ценные бумаги и крайне ограничены в организации «торговли ПФИ». Торговая система не вправе совершать действия и оказывать услуги, которые могут совершаться (оказываться) исключительно биржей. Только на бирже формируются биржевые цены. (Речь об этом пойдет ниже.)
Поскольку биржи имеют большие возможности для деятельности, которая сопряжена с множественными рисками не только для самой биржи, но и для широкого круга лиц (участников торгов, их клиентов, а также для государства), к биржам предъявляются более строгие требования по сравнению с торговыми системами.
Операции на Форексе
Часто можно столкнуться с рекламой «операций на Форексе»: широко улыбающийся бородатый мужик говорит о том, что якобы его зарплата – 35 000 руб., а в прошлом месяце он потратил 38 000 и отложил 25 000 руб.; свое благополучие бородач получил на Форексе.
Что же такое операции на Форексе?
Фо?рекс (Forex, иногда FX – от англ. FOReign EXchange) – межбанковский валютный рынок.
В упомянутой рекламе предлагается участвовать в спекулятивных операциях по купле-продаже валют с использованием кредитного плеча. «Кредит» предоставляет тот дилинговый центр, через который осуществляются операции на Форексе.
Практически все компании, работающие на этом рынке, не торгуют на биржевом рынке. Они совершают операции на внебиржевом рынке. В отличие от российского биржевого рынка рынок Форекс не регулируется законодательством, не подвержен надзору и контролю со стороны российских финансовых властей. На этом рынке сторонами в сделках обычно выступают компании, зарегистрированные на солнечных островах. Договоры, которые предлагается заключить для торговли на Форексе, подчиняются иностранному праву, споры рассматриваются, как правило, вне территории России.
Организатор торговли обязан вести
Лицензия биржи и лицензия торговой системы выдаются Банком России без ограничения срока действия. Лицензия выдается соискателю при соблюдении лицензионных требований и условий:
1) к организационно-правовой форме;
2) к наличию одного или нескольких отдельных структурных подразделений, созданных для осуществления деятельности по проведению организованных торгов, в случае совмещения указанной деятельности с иными видами деятельности;
3) к собственным средствам;
4) к лицам, имеющим право прямо или косвенно распоряжаться 5 и более процентами голосов, приходящихся на голосующие акции (доли), составляющие уставный капитал соискателя лицензии (лицензиата);
5) к должностным лицам организатора торговли;
6) к правилам организованных торгов;
7) к порядку организации мониторинга организованных торгов, а также контроля за участниками торгов;
8) к организации внутреннего контроля;
9) к документам, определяющим меры, направленные на снижение рисков деятельности по организации торгов.
Лицензия может быть аннулирована Банком России:
1) на основании письменного заявления организатора торговли об аннулировании лицензии;
2) в случае неисполнения организатором торговли предписания Банка России о приостановлении или прекращении проведения организованных торгов;
3) в случае неоднократного в течение одного года неисполнения в установленный срок организатором торговли предписаний Банка России;
4) в случае неоднократного в течение одного года нарушения организатором торговли более чем на 15 рабочих дней сроков представления отчетов, при осуществлении деятельности по проведению организованных торгов;
5) в случае неоднократного в течение одного года нарушения организатором торговли требований к раскрытию (предоставлению) информации;
6) в случае неоднократного в течение одного года нарушения организатором торговли требований, установленных законодательством;
7) если деятельность по проведению организованных торгов не осуществлялась в течение 1,5 лет подряд;
8) в случае прекращения руководства текущей деятельностью организатора торговли;
9) если организатор торговли признан банкротом.
Организатор торговли вправе проводить организованные торги при условии регистрации правил организованных торгов в Центральном банке Российской Федерации. Организатор торговли вправе проводить организованные торги по торговым (биржевым) секциям в зависимости от групп участников торгов, и (или) видов заключаемых договоров, и (или) предметов заключаемых на торгах договоров. В этом случае организатор торговли вправе утвердить отдельные правила организованных торгов для каждой торговой (биржевой) секции.
В правилах организованных торгов должны содержаться:
1) требования к участникам торгов;
2) требования к способам и периодичности идентификации участников торгов;
3) указание времени или порядок определения времени проведения торгов;
4) порядок допуска лиц к участию в организованных торгах;
5) порядок и условия подачи заявок.
6) наименование клиринговой организации, если по итогам организованных торгов осуществляется клиринг;
7) порядок заключения на организованных торгах договоров
8) указание последствий подачи заявок и заключения договоров на организованных торгах с нарушением правил организованных торгов, в том числе в результате сбоев и ошибок программно-технических средств, сбоев в работе информационно-коммуникационных средств связи, с помощью которых обеспечивается проведение организованных торгов;
9) указание случаев и порядок приостановки, прекращения и возобновления организованных торгов;
10) требования к маркет-мейкерам и порядку осуществления ими своих функций и обязанностей, если выполнение функций и обязанностей маркет-мейкерами предусмотрено правилами организованных торгов.
Положения, которые в обязательном порядке включаются в правила торгов, если организатор осуществляет торги ценными бумагами, производными финансовыми инструментами:
1) основания и порядок начала, приостановления или прекращения заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, договоров репо;
2) правила листинга (делистинга) ценных бумаг.
Правила организованных торгов и вносимые в них изменения подлежат регистрации в Банке России.
Организатор торговли не вправе заниматься производственной, торговой и страховой деятельностью, деятельностью кредитных организаций и профессиональной посреднической деятельностью на РЦБ.
Организатор торговли обязан осуществлять контроль:
1) за соответствием участников торгов требованиям, установленным правилами организованных торгов и их соблюдение;
2) за соответствием ценных бумаг и их эмитентов (обязанных лиц) требованиям, установленным правилами организованных торгов;
3) за операциями, осуществляемыми на организованных торгах согласно законодательству страны.
При осуществлении контроля организатор торговли вправе проводить проверки, требовать от участников торгов и эмитентов представления необходимых документов, объяснений, иной информации.
Организатор торговли обязан осуществлять хранение и резервное копирование информации и документов, которые связаны с проведением организованных торгов.
Организатор торговли обязан вести
— реестр участников торгов и их клиентов,
— реестр заключенных на организованных торгах договоров в законодательством.
Минимальный размер собственных средств организатора торгов на финансовом рынках на основании лицензии биржи, должен составлять не менее 100 миллионов рублей, лица, оказывающего услуги на основании лицензии торговой системы, — не менее 50 миллионов рублей.
Организатор торговли может выступать в 2 формах:
— биржа, имеющая лицензию фондовой биржи
— торговая система, имеющая лицензию торговой системы. Она не вправе совершать действия и оказывать услуги, которые могут совершаться (оказываться) только биржей.
Организатор торговли при совмещении своей деятельности с клиринговой деятельностью не вправе совмещать такую деятельность с брокерской, дилерской и депозитарной деятельностью на рынке ценных бумаг, деятельностью по управлению ценными бумагами.
Организатор торговли обязан рассчитывать цены, индексы и иные показатели. Порядок и сроки их расчета определяются нормативными актами Банка России, а также методиками, утвержденными организаторами торговли. Методики расчета раскрываемых организатором торговли цен, индексов и иных показателей подлежат регистрации в Банке России в установленном им порядке. При их расчете организатор торговли вправе использовать информацию, полученную в ходе и своей деятельности, и общедоступную информацию. Организатор торговли обязан по требованию органов государственной власти, а также Банка России в целях осуществления ими своих функций предоставлять им безвозмездно информацию о ценах индексах и тд.
Правилами организованных торгов могут быть определены различные группы участников торгов и установлены к ним различные требования, а также их различные права и обязанности.
Организатор торговли обязан обеспечить раскрытие следующей информации и документов:
1) своих учредительных документов;
2) правил организованных торгов;
3) положения о биржевом совете (совете секции);
4) годовых отчетов организатора торговли с приложением аудиторских заключений;
5) размера стоимости оказания услуг организатора торговли;
6) времени проведения организованных торгов, если в правилах организованных торгов содержится порядок его определения;
7) решения биржевого совета (совета секции) и иные.
Данная информация оглашается путем размещения ее на сайте в информационно-телекоммуникационных сетях (в том числе в сети "Интернет").
Дата добавления: 2022-01-22 ; просмотров: 35 ; Мы поможем в написании вашей работы!