Как изменится ключевая ставка 15 сентября 2023 года?
У экспертов на этот счёт нет единого мнения. Одни считают, что ставка может быть сохранена, другие прогнозируют её очередное повышение.
К примеру, глава Сбербанка Герман Греф не ожидает нового ужесточения денежно-кредитной политики в ближайшее время. Текущая ставка 12%, по его оценке, уже ограничивает экономический рост.
Сам ЦБ в отношении сентябрьского заседания ранее давал нейтральный сигнал, и его можно расценивать как то, что ставка останется неизменной, так и то, что она может быть повышена.
Управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Николай Рясков считает, что на предстоящем заседании Банк России может повысить ключевую ставку на 50–100 базовых пунктов и, возможно, объявить о дополнительных мерах по поддержке отечественной валюты. Повышение ставки, на его взгляд, — не приоритетная мера по укреплению рубля. Эксперт считает, что комплекс дополнительных мер будет более эффективной поддержкой российской валюты.
Руководитель аналитического департамента AMarket Артём Деев ответил Сравни, что ЦБ на ближайшем заседании, скорее всего, будет выбирать между повышением ключевой ставки и сохранением её на прежнем уровне. Факторов для смягчения денежно-кредитной политики пока нет, а вот инфляционное давление — есть, и оно постепенно повышается.
«Конечно, господин Орешкин сказал на ВЭФ, что рубль прошёл пик просадки и теперь начнёт укрепляться. Однако вряд ли этот процесс будет очень интенсивным, плюс по “зависшим” рупиям пока нет решения, а это — значительная часть ВВП. Так что, скорее всего, ставку в очередной раз поднимут», — полагает Артём Деев.
В эту пользу, по его словам, говорит и восстановление спроса при ограниченном предложении, и девальвация рубля, которая увеличивает скорость переноса издержек в цены для покупателей. Так что как наиболее вероятный сценарий стоит рассматривать повышение ключевой ставки сразу на 100–200 пунктов — до 14%. Но если это и произойдёт, то это точно будет последнее в этом году повышение ставки. Скачка до 20%, как это было в прошлом году, не предвидится.
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая отмечает, чтопосле сильного повышения ключевой ставки в середине августа прошло ещё слишком мало времени, поэтому можно было бы и подождать с дальнейшим повышением, чтобы не вызвать излишнее торможения экономического роста. С другой стороны, есть риски дальнейшего усиления инфляционного давления вследствие факторов, на которые ЦБ не может повлиять непосредственно (несбалансированный рынок труда, риски превышения плановых значений бюджетного дефицита, тонкий внутренний валютный рынок, рост цен на топливо). Все эти факторы, находящиеся вне непосредственного контроля ЦБ, наряду с сохраняющейся жёсткой установкой банка достичь 4% по инфляции в 2024 года, могут заставить его действовать жёстче, чем представляется логичным по текущим параметрам инфляции. Ольга Беленькая полагает, что Банк России будет рассматривать разные варианты, в числе которых как сохранение ключевой ставки на уровне 12%, так и её возможное повышение в пределах 100-150 б. п. И сценарий повышения ставки сейчас представляется более вероятным, чем сохранения.
ЦБ поднял ставку до 13%: что будет с вкладами и кредитами
Повышение ключевой ставки на один процентный пункт (п. п.) было ожидаемым. Такого сценария за неделю до заседания совета директоров от ЦБ ждали 11 из 13 опрошенных Forbes аналитиков и экономистов. Расхождения были лишь в размере шага, где 1 п. п. стал самым популярным прогнозом. Аналитики, в частности, указывали, что ЦБ придется балансировать между усмирением инфляции и доступностью финансирования для реального сектора. Кроме того, ЦБ будет вынужден принимать во внимание ослабление рубля, которому ужесточение монетарной политики пойдет на пользу.
Однако у банков были надежды на то, что ЦБ в сентябре возьмет паузу. «Лично я не ожидаю повышения, потому что, мне кажется, слишком мало времени прошло с момента предыдущего повышения. Пока сложно оценить последствия тех регулятивных мер, которые были введены», — говорил президент «Сбера» Герман Греф. Глава ВТБ Андрей Костин в кулуарах ВЭФ также усомнился в росте ставки, так как внеплановое ужесточение ключевой ставки, другие меры и риторика финансовых властей, по его мнению, уже сработали. Оба руководителя крупнейших банков страны напомнили, что повышение ставки ударит по экономическому росту России. Опрошенные Forbes в преддверии сентябрьского заседания ЦБ банки также ожидали сохранения ставки.
Если после августовского повышения ставки банки оперативно сообщили о повышении ставок по сберегательным продуктам, то в сентябре они не спешат анонсировать скорый рост доходности своих вкладов. Например, ВТБ и Почта Банк напомнили, что еще в августе предложили своим клиентам повышенную доходность по сберегательным продуктам. Пресс-служба ВТБ пообещала озвучить дальнейшие решения в течение двух недель. Крупнейший розничный банк страны — Сбербанк — на момент публикации материала на запрос Forbes не ответил. Повышение ставки по «Альфа-вкладу» без раскрытия шага анонсировал Альфа-банк. Газпромбанк в официальном Telegram-канале написал: «В ближайшее время увеличим ставки по нашим вкладам и накопительным счетам. На сколько? Скоро скажем, немного терпения». О таких же планах заявили банк «Открытие», входящий в группу ВТБ, и банк «Дом.РФ». Росбанк с 16 сентября повышает ставку по полугодовому вкладу «Надежный» с опцией «30 лет» до 13%. «В ближайшее время выйдем на рынок с актуализированным предложением по всей линейке вкладов и накопительных счетов», — сообщила его пресс-служба.
Банкиры надеялись пересидеть период жесткой денежно-кредитной политики в краткосрочных продуктах и спецпредложениях, писал ранее Forbes. Поэтому уже к концу августа краткосрочные вклады обогнали по доходности долгосрочные депозиты. Средние ставки по краткосрочным вкладам остаются почти на 1,5 п. п. ниже текущего уровня ключевой ставки, отмечает управляющий директор проекта «Финуслуги» Мосбиржи Игорь Алутин. «Это говорит о том, что, несмотря на жесткий сигнал ЦБ в отношении денежно-кредитной политики до конца этого года, банки не ожидают, что текущий цикл повышения ставок будет долгим», — объясняет он.
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции призвала банки не надеяться на скорое снижение ключевой ставки: «Некоторые участники ожидают повторения сценариев 2014 и 2022 годов, когда мы достаточно быстро перешли к смягчению денежно-кредитной политики. Но текущий цикл отличается от предыдущих». По ее словам, прошлые эпизоды значительного роста ставки были связаны с рисками для финансовой стабильности, а сейчас ситуация другая — инфляционные риски реализовались. Она предрекла длительный цикл жесткой монетарной политики, который закончится лишь при устойчивом замедлении инфляции.
В таких условиях ставки все равно вырастут, уверены эксперты. По прогнозам управляющего директора НРА Сергея Гришунина, в ближайшие полтора-два месяца максимальные процентные ставки по краткосрочным вкладам будут варьироваться в пределах 12-13%. В первую очередь вырастут доходности по краткосрочным продуктам, соглашается Алутин. Для этого у банков есть задел: согласно индексу доходности вкладов «Финуслуг», средняя доходность депозитов на три месяца в топ-50 банков составляет 10,45%, на шесть месяцев — 10,15%, на год — 9,43%.
Насколько подорожают кредиты
Очередной раунд повышения ключевой ставки — повод для банков сделать свои необеспеченные и залоговые кредиты дороже, однако такие планы банки анонсируют редко. Так, на 15 сентября Газпромбанк предложил клиентам оформить кредит по старым ставкам перед предстоящим удорожанием. Ренессанс Банк и РНКБ в день повышения ключевой напомнили клиентам о своих кредитных продуктах, но грядущий рост ставок не анонсировали.
ВТБ пока сохраняет текущие условия для своих клиентов, при этом будет реагировать на изменения рыночной ситуации, отмечает его пресс-служба. «По кредитным продуктам Росбанк анализирует изменение ключевой ставки и будет принимать решения с учетом реакции других участников рынка», — сообщил директор департамента развития и эффективности розничного бизнеса банка Петр Филиппов.
Сбербанк, чьи ставки по необеспеченным и залоговым кредитам являются бенчмарком для розничного кредитования, на момент публикации текста на запрос не ответил.
«Мы не ожидаем на рынке дальнейшего существенного роста ставок по вкладам и кредитам в ответ на увеличение ключевой ставки на 1 п. п., поскольку оно во многом уже было заложено в недавнее повышение ставок банками. Ставки уже находятся на пиковом уровне, потенциал их роста на текущий момент почти исчерпан, так как дальнейшее их повышение может затормозить розничное кредитование», — отмечает руководитель службы пассивов и комиссионных продуктов Почта Банка Геннадий Чаусов.
Впрочем, ЦБ таким сценарием будет доволен. На пресс-конференции Эльвира Набиуллина отметила, что надеется на повышение привлекательности рублевых сбережений и охлаждение рынка кредитования вследствие роста ключевой ставки. Например, по ее оценкам, рынок ипотеки вырос на 30% в годовом выражении. Она пригрозила новыми макропруденциальными мерами, если объемы кредитования продолжат расти.
Банки не очень охотно поднимают и ставки по кредитам, но будут вынуждены это сделать, так как ключевая ставка выросла, считает Игорь Алутин. По данным аналитического центра «Финуслуг», индекс кредитов сейчас составляет 22,44%, с момента предыдущего заседания Банка России этот показатель вырос на 2,67 п. п. Разница с текущей ключевой ставкой составляет почти 10 п. п. Во второй половине 2022 года при ключевой ставке 7,5% разница достигала 13 п. п., добавляет он.
Несмотря на резкое повышение ключевой ставки в августе, кредитная активность оставалась высокой практически во всех секторах экономики. Темп роста необеспеченных кредитов в июле ускорился до 1,5% месяц к месяцу (в июне 2023-го — 1,4%), а в августе, по предварительным оценкам, темпы роста еще возросли, напоминает Сергей Гришунин. Продолжается увеличение объемов выдач и в секторе автокредитования — здесь рост в июле составил около 4% на фоне ожиданий покупателей повышения цен на автомобили. В корпоративном секторе также наблюдалось ускорение роста рублевых кредитов.
В ближайшие полтора-два месяца ставки по ипотеке без учета льготных программ, по прогнозам НРА, составят 14%–16%. В сегменте автокредитования средние ставки будут находиться в районе 20% по новым автомобилям и до 25% — по подержанным. Средняя ставка по необеспеченным потребкредитам составит около 19–21% для работников по найму, 23%–25% — для самозанятых и владельцев бизнеса и около 30% — для граждан без подтверждения дохода. Ставки по корпоративным кредитам составят 14%–16%.
ЦБ не решился делать высокую ставку
Борис Соловьев
обозреватель Expert.ru
15 сентября 2023, 17:59
Банк России повысил ключевую ставку лишь на 1 п.п., оставив себе резерв для маневра. Финансовые рынки встретили вердикт регулятора умеренным оптимизмом.
Интрига относительно решения совета директоров Банка России по ключевой ставке будоражила умы отечественных трейдеров последние две недели.
Прогнозы были очень разные — оптимисты ждали повышения на 1 процентный пункт, а пессимисты не исключали доведения ставки до 15% годовых.
Некоторую сумятицу в настроения рынка внес глава Сбера Герман Греф, который в начале недели заявил, что, по его мнению, ЦБ оставит ставку неизменной. До Грефа неизменность ставки в инвестиционном сообществе даже не обсуждалась.
Слова Грефа даже вызвали некоторый оптимизм на рынке — в какой-то момент отскочили и акции, и облигации. Но все-таки в такой сценарий основная масса трейдеров не поверила.
Сегодня интрига разрешилась — ставка была повышена на 1 п.п. до 13% годовых. В своем пресс-релизе Банк России отметил, что «Инфляционное давление в российской экономике остается высоким. Реализовались существенные проинфляционные риски: рост внутреннего спроса, опережающий возможности расширения выпуска, и ослабление рубля в летние месяцы».
«ЦБ принял такое решение на фоне повышенного инфляционного давления в экономике (в среднем за последние три месяца рост цен с поправкой на сезонность составил 9,0% в пересчете на год) и реализации проинфляционных рисков: главным образом заметный рост внутреннего спроса и риски «перегрева» экономики, ослабление курса рубля и повышенные инфляционные ожидания населения и предприятий и др. Помимо этого, регулятор отмечает наличие государственных программ льготного кредитования, что снижает влияние изменений ключевой ставки на экономику и означает необходимость более жёсткой монетарной политики», — прокомментировал «Эксперту» решение директоров Банка России старший аналитик УК «Первая» Владислав Данилов.
Он также подчеркнул, что «ЦБ РФ пересмотрел вверх прогноз по среднему уровню ключевой ставки (в оставшееся время 2023 г. до 13,0-13,6%; в 2024 г. до 11,5-12,5% c 8,5-9,5%) и подтвердил сигнал о поддержании жестких денежно-кредитных условий в экономике в течение продолжительного времени».
Таким образом, регулятор дал прозрачный намек на то, что готов увеличивать ставку и далее, а сегодняшнее ее повышение лишь на 1 п.п. сделано для того, чтобы оставить пространство для маневра.
«Обновленная траектория средней ключевой ставки на 2023 год указывает на вероятность ее повышения до 14,0% годовых в октябре», — пишет в своем обзоре директор офиса рыночных исследований и стратегии Росбанка Евгений Кошелев.
Очень многое будет зависеть от динамики курса рубля. Многие финансовые эксперты считают, что падение курса национальной валюты за последние месяцы далеко не полностью заложено в цены конечных товаров. Поэтому новый прогноз ЦБ по инфляции (6-7% за 2023 г.) они считают очень оптимистичным.
Финансовые рынки встретили сегодняшний вердикт благосклонно, поскольку многие ожидали более сильного ужесточения денежно-кредитной политики. Рынок акций начал отскок. Облигации очень слабо дешевеют, хотя могли бы просесть и посерьезнее, поскольку доходности среднесрочных ОФЗ еще ниже 13% годовых.
Рубль не очень уверенно, но укрепляется к доллару, однако это связано больше с тем, что Банк России почти в 10 раз увеличил объем валютных интервенций.
О чем говорит решение ЦБ по ставке
Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев оценил, как повышение ключевой ставки скажется на рубле и будет ли Центробанк ужесточать монетарную политику в будущем.
Банк России ожидаемо повысил ключевую ставку на 100 б.п., до 13% годовых. Основными аргументами в пользу дальнейшего ужесточения монетарной политики выступили высокие темпы текущей инфляции, сохраняющиеся проинфляционные риски (в том числе из-за слабости рубля), рост инфляционных ожиданий и пересмотр вверх прогноза по инфляции Банком России.
Кроме этого, мы полагаем, что текущее решение о повышении ключевой ставки в том числе направлено на стабилизацию курса рубля, длительное ослабление которого увеличивало риски для финансовой стабильности.
Банк России повысил прогноз по инфляции на конец этого года до 6−7% с 5,0−6,5%. Напомним, что ЦБ сегодня опубликовал обновленный макропрогноз, хотя это заседание не является опорным. Новый прогноз регулятора во многом объясняет сегодняшнее решение ЦБ.
Центробанк подтвердил намерение вернуть инфляцию к целевым 4% в 2024 году. Поэтому ему необходимо продолжать действовать жестко уже сейчас, поскольку решения по ставке действуют на инфляцию с лагом в 3−6 кварталов.
Мы считаем маловероятным, что инфляция вернется к целевым 4% ранее 2025 года. В базовом сценарии на конец этого года мы ожидаем повышения инфляции до 7,2% с замедлением до 5,5% на конец 2024 года. При этом риски, на наш взгляд, скорее смещены в сторону более высокой инфляции.
Дальнейшие действия ЦБ
Банк России повысил прогноз по средней ключевой ставке в этом году — до конца года средняя ключевая ставка ожидается в диапазоне 13,0−13,6%. Прогноз по средней ключевой ставке на 2024 год повышен еще на 300 б.п., до 11,5−12,5%.
С точки зрения регулятора сейчас важно сохранять жесткую риторику, чтобы не было преждевременного смягчения финансовых условий. Это позволит лучше донести до экономики сегодняшнее повышение ключевой ставки, чтобы затормозить инфляцию.
Мы ожидаем, что на следующем заседании 27 октября Банк России снова повысит ключевую ставку на 50 б.п., до 13,5%.
В базовом сценарии мы полагаем, что уровень 13,5% станет пиком ключевой ставки в этом цикле. При этом мы считаем, что для стабилизации курса рубля необходимы другие меры помимо подъема ключевой ставки (например, возвращение обязательной продажи валютной выручки экспортерами и/или ужесточение ограничений на отток капитала).
Полагаем, что возможность для снижения ключевой ставки откроется только во втором квартале 2024 года, когда начнет замедляться инфляция. В базовом сценарии к концу 2024 года мы ожидаем замедления инфляции до 5,5% и снижения ключевой ставки до 10%.
В рисковом сценарии, если рубль продолжит слабеть в сторону 110 за доллар, полагаем, что ключевая ставка в этом цикле может быть повышена до 15−17%.
Влияние на ставки в экономике и рубль
Мы ожидаем, что вслед за сегодняшним повышением ключевой ставки на сопоставимую величину вырастут ставки по депозитам и кредитам, в том числе по ипотеке.
Кроме этого, удорожание кредитов снизит привлекательность текущего потребления в сравнении со сбережениями, что может снизить спрос на импорт и также поддержать рубль.
Мы не ожидаем, что сегодняшнее решение ЦБ окажет значимого влияния на рубль в ближайшие дни. Влияние ключевой ставки на рубль стало более длительным и опосредованным из-за отсутствия нерезидентов, западных санкций и ограничений на движение капитала.
Мы полагаем, что рубль до конца года останется в диапазоне 90−100 рублей за доллар. В свои прогнозы на 4-й квартал мы закладываем средний курс рубля на уровне 98 за доллар, 104 за евро и 13,3 за юань.
Влияние на долговой рынок
Мы полагаем, что сегодняшнее решение ЦБ окажет негативное влияние на долговой рынок — мы ожидаем дальнейшего роста доходностей ОФЗ вдоль всей кривой.
В базовом сценарии ближний конец кривой ОФЗ может подняться к ключевой ставке 13%, тогда как доходности длинных ОФЗ могут подрасти к 12%.
В условиях сохраняющейся неопределенности с курсом рубля и пиком по ключевой ставке наиболее привлекательной идеей для инвесторов мы по-прежнему считаем покупку облигаций с плавающей ставкой — более ликвидных государственных ОФЗ-ПК и более доходных корпоративных флоатеров.
«Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией».